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“游歷”各大板塊的木瓜移動,科創板上市危機重重
摘要

隨著上交所不斷披露科創板企業受理名單,一家以水果命名的科技公司“木瓜移動”浮出水面。此前,木瓜移動也是輾轉于多個板塊,從新三板退役。

隨著上交所不斷披露科創板企業受理名單,一家以水果命名的科技公司“北京木瓜移動科技股份有限公司”浮出水面。引人注目的還有公司近幾年“輾轉”多個板塊的上市歷程以及木瓜移動的知名CEO。

眾所周知,資本市場歷來看重“故事”,沒有故事的股票,沒有投資者關注。那么,木瓜移動借助的水果、CEO名氣以及執著的營銷概念是否能夠引發投資者的興趣呢?

木瓜移動上市“漂流記”

公開資料顯示,北京木瓜移動由清華、斯坦福、谷歌背景的海歸團隊創立于2008年 ,注冊資本6763萬元,公司由CEO沈思出資54.4%和CTO錢文杰出資22.46%共同創立。

作為出海廣告平臺,致力于為中國企業走出國門提供移動營銷解決方案,公司總部設在北京,并在美國和中國香港等地設立了子公司 ,業務范圍遍布全球。

沈思為業界知名美女CEO,1997年以高考理工科深圳市第一名的成績考入清華大學計算機系,2001年至2004年 ,在美國斯坦福大學深造,獲計算機及管理科學與工程雙碩士學位。在創建木瓜移動前,作為第一位非美國國籍的助理產品經理,加入美國Google總部。2008年放棄高薪職位開始創業,并成立木瓜移動。沈思被《福布斯》雜志評為中國九位值得關注的年輕創業家之一。2011年8月,沈思作為女嘉賓,連續參加了21期相親節目《非誠勿擾》,為公司至少帶來500萬元收益。

由于木瓜移動海外業務占據主體,因此赴美上市為第一選擇。沈思曾對媒體透露,原計劃在美國上市,可由于美國低估了其公司實力,所以2015年10月,放棄在美上市計劃,回歸中國市場。

2016年4月,木瓜移動掛牌新三板,并在同年變更主營業務為方案廣告領域。公司掛牌新三板不過半年,2016年12月,在新三板終止掛牌。2019年3月,木瓜移動提交招股書,擬申請科創板上市。

2019年3月29日,上交所受理木瓜移動科創板上市申請,并于4月11日問詢該企業。

名為“科技”公司,但研發和專利屈指可數

在百度百科上,木瓜移動這樣介紹自己,是一家專注于大數據技術研發的科技型公司 ,并提出以用戶體驗與市場需求為導向。主營業務包括技術推廣、開發及轉讓;互聯網信息服務業務;互聯網文化活動等。

2016年至2018年公司營收分別為5.6億元、22.8億元、43.3億元。2016年至2018年歸母凈利潤分比為3434萬元、6176萬元、8344萬元。

作為技術導向型公司,招股書介紹稱,公司內部超過50%的員工是研發技術人員,每年約40%的費用支出投向研發領域。

木瓜移動招股書顯示,公司近幾年的研發投入占總營收比例在逐年遞減,從2016年的5%減少到2018年的0.7%。對于注重企業研發投入與研發實力的科創板,木瓜移動這一數據未免有些不夠看。

木瓜移動強調自己是一家依靠自主研發技術進行大數據處理分析的公司。但在專利技術方面,目前木瓜移動僅取得1項美國專利、10項正在申請的發明專利和17項軟件著作權。正在申請的專利均為2012年至2014年已經投入使用的技術,這一行為很難不讓人懷疑木瓜移動是為科創板上市專門申請的。

從所屬領域來看,與華揚聯眾、藍色光標、佳云科技等上市公司同屬為數字營銷行業。以對標公司藍色光標為例,公司2018年總營收232億元,凈利潤4億元,數字業務投入占比超80%。

藍鯨科創記者查詢得知,與同屬技術導向型、并申請科創板上市的中微半導體、安集微電子相比,研發投入占比相差很遠。招股書顯示,2018年中微半導體研發投入占比24.7%,安集微電子2018年研發投入占比為21.6%。

木瓜移動相關負責人表示,公司將繼續加強技術研發投入、加強自身人才培養、并引入高層次技術保障公司盈利能力。但上述數據卻表明,作為一家擬在科創板上市的科技公司,木瓜移動無論在研發投入、人才培養和專利方面都不占據優勢。

多項信批數據“異常”

通常來說,搜索展示類業務的計價方式分別為CPM(媒體或媒體排期表送達1000人或"家庭"的成本計算單位,是衡量廣告投入成本的實際效用的方法)、CPC(點擊付費廣告后每次所得收入),效果類業務的計價方式為CPA(按廣告投放實際效果計費)。

木瓜移動招股書披露了這三種定價模式下的銷售收入和采購金額,從披露的數據來看,CPM和CPC計價模式下的銷售收入和搜索展示類業務收入一致,CPA計價模式下的銷售收入與效果類業務收入一致,因此,三種計價方式所顯示的金額將構成木瓜移動的營業成本。

招股書顯示,木瓜移動的營收主要來自搜索展示類業務和效果類業務。可是,藍鯨科創記者經查詢對比發現,木瓜移動招股書僅披露了報告期內搜索展示類、效果類和其他三種業務類型的營業成本,并沒有披露各類型業務的實際成本。

其他方面皆有數據異常情況,例如,木瓜移動相關數據顯示,公司2017年的營業收入增長率高達303%至22.8億元,但是從公司披露的工作人員數量看,在營收暴漲三倍的2017年,員工數量同比2016年下降了16人至171人。

對比行業內其他廣告公司可發現,若公司業績出現大幅增長,公司相關專業人員數量也應呈增長態勢,才能保障公司的正常運轉。而木瓜移動在營收迅猛增長的情況下,人員卻不增反降,值得思考。

值得注意的是,2017年的管理費用與研發費用不升反降,占總總營收比例分別為0.7%、1.2%,遠低于2016年的4%、4.9%。

天風證券執行董事王啟林曾表示,科創板已受理企業中,若企業招股書中披露數據與實際數據不符,上交所會對其進行數次問詢,企業若無法對問詢問題作出相應合理解答,則會自動放棄科創板上市計劃。

4月11日,上交所已對木瓜移動進行問詢,相信木瓜移動可以就數據異常情況對上交所、外界作出公開透明、合理的回答。

互聯網廣告業競爭激烈,嚴重依賴Facebook和Google

招股書顯示,木瓜移動主營業務是在互聯網上進行營銷活動,依托海外大型社交媒體進行營銷。

招股書披露信息顯示,木瓜移動主要依賴Facebook(臉書)和Google(谷歌),這兩家公司提供的廣告位資源,成為木瓜移動來主營業務最核心的組成部分,木瓜移動于2014年10月成為了Google的合作伙伴,2016年又成為Facebook的全球官方授權合作伙伴。

招股書顯示,2016年至2018年,木瓜移動對Facebook的采購金額分別為9356.5萬元、18.8億元和38.1億元,占其當期總成本的比例分別為20.8%、87.8%和92%。

木瓜移動對Google的采購金額分別為2031.5萬元、1.4億元和2.4億元,占總成本比例分別為4.5%、6.4%和5.9%。數據表明,近兩年公司近9成采購來自于Facebook和Google,且采購數據還呈上升態勢。

中國移動廣告行業研究報告顯示,海外廣告通常會對營銷效果進行多維度考量,營銷指標制定詳細且要求較為嚴格。為了保證投放效果,海外營銷廣告主對營銷公司的數據分析能力要求較高,需要定位精準目標人群,才能降低成本,提高利潤率。

這一報告也意味著,對木瓜移動的技術和數據營銷能力提出了更高要求。與傳統營銷相比,技術和數據是移動互聯網時代的優勢,因此為社交媒體營銷企業要發揮自己的技術和數據優勢。

近幾年,互聯網廣告業競爭激烈,廣告位資源緊缺,木瓜移動的廣告位資源嚴重依賴Facebook和Google兩家公司,上述數據表明,木瓜移動2018年僅對Facebook一家供應商的采購就超過了九成,若市場競爭失敗失去供應商,廣告位資源將大幅減少,對公司的業績會產生極大影響。

木瓜移動就此問題向藍鯨科創記者解釋稱,公司今后將提升自身技術水平、引入相關優秀人才、開拓更多優質客戶,增強資本實力和抗風險實力,將對這一風險進行提前把控。

行業競爭激烈、對標公司眾多且優勢明顯,木瓜移動如何保證能在未來行業競爭中保持業績增長,贏得一席之地,我們拭目以待。

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